生猪9-11反套：供应后置压制近月，远月存政策托底预期

发布日期：2026-07-11 21:52:49 发布人：完美期货套利网 浏览量：

生猪9-11反套：供应后置压制近月，远月存政策托底预期

 

一、什么是生猪9-11反套？

 

生猪9-11反套，即空LH2609合约、多LH2611合约的跨期套利策略。核心逻辑是：近月（9月）合约受二育供应后置、集团出栏恢复、需求淡季三重压制，承压确定性高；远月（11月）合约则因政策调控托底及消费季节性回暖预期而相对抗跌，推动9-11价差进一步走扩。

 

二、当前9-11价差：反套逻辑已获市场验证

 

截至7月9日，LH2609收盘12215元/吨，LH2611收盘12850元/吨，9-11价差约为-635元/吨。6月29日全合约期限结构显示，LH2609报12295元/吨，LH2611报13130元/吨，价差已从月初持续走扩。国泰君安期货7月9日数据显示，生猪9-11价差为 -640元/吨，较前值走扩65元/吨。当前价差仍处于走扩趋势中，反套逻辑尚未充分定价。

 

三、反套的核心逻辑：四重利空共振

 

（一）供应端：二育脉冲式驱动已近尾声，供应压力后置

 

本轮猪价从6月26日低点9.36元/公斤反弹至7月上旬的11.3元/公斤以上，短短十余天累计涨幅超20%。核心驱动力并非需求拉动，而是供给端阶段性收缩——大肥猪断档、二育积极入场、集团猪企阶段性缩量。

 

然而，脉冲式驱动已近尾声。截至6月30日，二育栏舍利用率已从6月20日的27%快速回升至40%，东北、山东、江西等省份近乎翻倍至50%。大量适重标猪被截留，短期供应压力并未消失，而是被后置到了8-9月。7月8日猪价涨势已明显衰减，全国外三元标猪仅上涨0.01元/公斤。随着二育补栏情绪减弱、栏舍利用率趋于饱和，这批被截留的标猪将在8-9月集中出栏，直接压制LH2609合约。

 

此外，集团场出栏节奏正逐步恢复，普通散户及中小猪场有逢高落袋为安操作。全国生猪供给并无缺口，规模场出栏量环比提升。供应偏宽松的格局并未发生根本性改变。

 

（二）需求端：7月传统消费淡季，终端承接力有限

 

当前正处于夏季消费最淡季。高温天气抑制猪肉消费，白条走货速度缓慢，屠宰企业日屠宰量降至14.87万头，较6月26日下降7.24%。学校放假导致团膳采购缩量，屠宰企业普遍维持低库存策略，对高价生猪采购意愿持续走低。本轮上涨并非需求拉动，而是供给收缩所致。进入8月后消费虽有季节性走强预期，但9月合约交割前需求难以出现大幅改善。

 

（三）期货端：高升水结构下，近月承压确定性高

 

生猪期货市场呈现鲜明的 “近弱远强”升水结构——现货11.2元/公斤（11200元/吨），LH2609报12215元/吨，期货升水现货约1000元/吨。LH2611报12850元/吨，较09合约溢价约600元/吨。

 

高升水意味着两重压制：一是套保盘压力——只要LH2609等合约保有对现货1000元/吨以上的升水，对养殖企业而言就是“无风险卖出”的机会，实盘抛压是近月合约难以大幅反弹的“天花板”；二是预期透支风险——市场已将三季度季节性反弹预期提前定价，一旦现货反弹不及预期，近月合约将面临预期差修正的压力。

 

（四）扰动因素：南方洪涝或加大疫病风险，但短期影响有限

 

近日台风“美莎克”带来极端降雨，广西多地遭遇严重洪涝灾害。南宁宾阳县一养猪场内大量生猪被淹死，数千头死猪漂浮水面。广西超2074万头存栏生猪直面洪涝威胁。洪灾后7至15天为疫病高发关键窗口期，非洲猪瘟等重大动物疫病传播风险明显增大。

 

但需注意，局部天气扰动难改全局宽松格局。洪涝导致的区域性供给收缩可能短暂支撑局部价格，但同时会引发养殖端集中出栏避险，反而加大短期供应压力。若灾后疫病大规模爆发，则可能对LH2611等远月合约形成支撑——疫病导致的产能损失需要时间传导，11月合约反而可能受益于供给收缩预期。

 

四、为什么是9-11反套而非单边做空？

 

单边做空面临现货阶段性反弹、政策干预等不确定性。而9-11反套通过空近多远组合，锁定了期限结构变化的确定性收益：

 

维度 近月（LH2609） 远月（LH2611）

供应 二育截留标猪集中出栏、集团恢复出栏 供应压力部分释放，政策调控效应显现

需求 7-8月传统消费淡季 进入四季度消费季节性回暖

期货 高升水吸引套保盘入场 升水相对合理，政策托底预期支撑

驱动 供应后置+需求疲软，双重承压 疫病潜在扰动+消费回暖，相对抗跌

 

长江期货明确指出“09、11短期跟随现货冲高回落，反弹滚动空”。国泰君安期货维持趋势强度-1（偏弱）评级。多家机构形成反套逻辑通畅的共识。

 

五、操作策略与风险提示

 

策略建议：空LH2609、多LH2611，9-11价差目标看至-800至-1000元/吨区间。

 

入场时机：当前9-11价差约-640元/吨，可逢高分批建仓。

 

风险因素：

 

1. 二育补栏超预期延续，供应后置进一步推迟，近月跌幅受限；

2. 南方洪涝引发大规模疫病，导致生猪存栏超预期损失，反而利多价格；

3. 政策端加大收储力度，对现货形成托底；

4. 宏观情绪改善或资金面推动盘面整体上行。

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