进入8月份，各期货交易所主力交易的合约都由1409合约变更为1501合约，按照正常的期货交易市场规律，多空
双方将逐渐移仓至1501合约。相应地，1501合约成交量逐渐增加，1409合约成交量逐渐下降；同时，随着9月份最
终交割日的临近，1409合约期货价格应逐渐贴近现货市场价格。
大多数交易品种的行情确实是如此演绎的，但有少数品种却开始了一段惊心动魄甚至堪称疯狂的多逼空之旅。部
分投机资金联合经纪公司、现货贸易企业（或生产厂家）构成不法同盟，通过在期货盘面建立投机多头头寸、对敲
控盘、联合控制现货货源、为正常交割业务设置障碍等不法手段，形成逼仓趋势，将期货合约价格急速拉涨至远高
于现货市场价格的水平，导致空头巨额浮亏直至爆仓之后，利用空头砍仓之际赚取大量不正当利润。
胶合板交易奇观
以大连商品交易所胶合板合约（BB1409）为例。在7月25日之前，该合约交易行情还较为正常和缓，虽价格略有偏
高（同期现货交易价格近一个月一直稳定在135元/张左右），但并未太偏离实际现货价格。因期货价格距离现货市
场有价差，自然引得部分空单做空当期合约，这符合在9月15日最后交易日前逐步与现货市场价格贴近的理性思维。
但是，当日之后，该品种交易却上演了一段疯狂之旅，让所有理性的做空人群都亏损的血本无归。当日，BB1409以
139.50元/张开盘后急速拉涨，最高价达到145.75元/张，日涨幅近4%；当日该合约交易量达21.5万手，达到合约持
仓量的3倍以上，较前一交易日增加13万手；成交头名海通期货席位成交1.5万手，较前一交易日成交量增加1.1万手
。在随后的连续两周时间内，该合约交易量居高不下，多头逼仓意图毕现，累计涨幅超过10%。涨幅超过10%，按照
期货市场规则，部分空单就将遭遇到巨额亏损，面临斩仓出局的绝境。但在随后的交易日，已经获胜的多头并不满
足，继续乘胜打压因价格逾来逾偏离理性现货价格而跟进的空单。在之后的交易中，多头继续高歌猛进，以更凶猛
的态度打压空头，连续两周交易，多头继续步步进逼，合约交易价格也继续节节提升，至8月15日，更是一举突破了
154.75/张的高位。
与其相较，同期同为胶合板期货的BB1501合约（15年1月到期），7月24日收盘价仅为137.65元/张，8月14日收盘
价为138.6元/张，涨幅不足1%。同样以木材为原料，作为建材行业用品的纤维板期货合约（FB1409），7月24日收盘
价为61.9元/张，8月15日收盘价为63.8元/张，涨幅仅为3%左右。
而在胶合板现货市场，大连商品交易所公布的常州（胶合板合约交割库所在地之一）杨木E1胶合板价格自7月24日
至8月14日始终为133元/张。另据中财集团行业研究报告显示，8月11日胶合板集散地鱼珠木材市场现货价格指数回落
1.16至133.78，原木价格则下降2.33。
在整个多逼空逼仓行情中，多方累计成交175万手，总共动用资金128亿。假如以7月24日空方139.80元/张持仓3.25
万手计算，到8月14日153.30元/张的结算价，空方累计亏损达到2.19亿元。而当日该合约交易量达21.5万手，达到合
约持仓量的3倍以上，较前一交易日增加13万手；成交头名海通期货席位成交1.5万手，较前一交易日成交量增加1.1
万手。 另外，8月13日成交16.6万手，持仓为6.6万手。投机资金对胶合板BB1409合约的恶意拉涨，在距离交割日越
来越近的情况下，让其合约价格距离现货交易价格越来越远，同时造就了期货市场上两个奇观，第一奇观是8月14日
大宗商品市场合约全面下跌，建材合约几乎全部跳水。就在纤维板合约下跌2.45%的同时，胶合板合约则一枝独秀创
出154.19元/张的合约新高；第二个奇观是中银国际席位连续多日成交量近5000手（8月13日达9901手），却仅有不足
200手的持仓量，投机炒作可见一斑。
某知名期货从业人曾在微博中公开列出“妖孽排行榜：1、胶合板；2、鸡蛋；3、早籼稻；4、纤维板；5、大豆；
6、郑麦”，并称“这些品种都是水很深的品种，且交割制度上存在漏洞，容易被少数团伙所把控”。
逼仓是谁从中渔利？
在逼仓过程中，投机资金虽为最大的获利者，但为了突破现行监管制度，期货经纪公司、现货供应商（或生产商）
，甚至部分作为监管者的交割库均参与其中。在投机资金反复交易炒作，疯狂放大成交量的过程中，经纪公司为赚
取大量交易手续费，积极参与其中，甚至为其提供便利以躲过监管，成为其重要帮凶。而现货供应商（或生产商）
本应通过生产活动参与交割获取正常利润，通过构建价格联盟、限产停产甚至拒绝供货等方法参与逼仓，可以不经
生产活动赚取更高额的利润。
最终会逼死谁？
逼仓，从表面看是投机资金在赚取众多散户的钱，但实质上损害的是整个期货行业以及相关实体产业的利益。
首先，发生过逼仓的合约令理性投资者望而却步，直接伤害期货市场。例如，郑州商品交易所郑麦13年12月中发生
1401合约逼仓行情，之后又于今年4月中至5月初发生了1405合约逼仓之后，郑麦合约成交量急剧下滑，目前主力合
约1501日均成交量仅为2000余手，仅为郑麦合约交易高峰期的十分之一左右。
其次，逼仓行为直接损害中国金融市场形象。郑州商品交易所棉花合约发生逼仓之后，期价严重脱离现货价格，
国际四大知名粮商之一的路易达孚曾从各种渠道进行披露，给中国金融市场形象造成了严重不良影响。最重要的
是，逼仓行为给期货合约带来沉重打击之后，将使相关实体产业失去套期保值工具，最终打击实体产业。
监管之路在何方
从历史逼仓事件以及2014年出现的逼仓情况来看，缺少内外盘联动、盘面资金量小的合约容易成为逼仓滋生的土壤。
但是，从根本上来看，资金推动、关联交易、价格联盟都是逼仓的重要推手。在国内期货市场新合约频繁推出的过程中
，确保不出现系统性风险和区域性风险必须是各交易所进行市场监管的底线。各大商品交易所如何创新、加紧监管措施，
证监、银监机构如何合作联手监管关联账户之间的资金流动监管，不光决定着中国期货市场能否健康持续发展，更关
系着相关实体产业的成长。
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