本网研究部根据市场供给情况及进出口、升贴水情况，给出以下连塑套利策略：
1、煤化工装置部分投产，对供给形成一定冲击
据统计，2014年1-6月份，我国LLDPE产量为221.8万吨，同比去年增加9.7%。1-6月份全国PE产量为497.7万吨，同比增幅为
10.6%。产量数据来看，2季度我国PE产量增速较一季度有所回升。在3季度部分煤化工装置投产，同时国内原有装置检修计划偏
少，因此预计下半年PE产量增速将继续回升。新增产能方面，2014年新增PE投产产能预计为180万吨，其中煤化工产能为120万吨。
具体分析其投产时间，四川石化60万吨PE装置已经于2014年3月正式投产运行，目前装置运作正常。对于煤化工装置，按目前最
新的消息来看，延长中煤榆林能源60万吨PE装置和于7月末开始试运行，目前出售试车料，预计近期将逐步正式运行；中煤榆林
30万吨装置预计在8月份试运行；宁夏宝丰30万吨PE装置预计于10月份开始试运行，结合试运行时间等因素，预计其对4季度的供
给影响相对偏小。经过预估，煤化工新装置投产所带来的新增供给最多为20万吨左右，若算上前期负荷及装置不稳定等因素，实
际产量将小于该数据。
2014年下半年检修方面反馈情况看，石化检修计划较少，大套装置主要有扬子石化23万吨线性停车约1个月及包头神华煤化
工装置停车约50天左右，其他装置本年度多已有过检修，因此若无意外情况4季度检修计划将偏少。预计检修导致的LLDPE产量
损失在7万吨左右(全密度装置按生产LLDPE估算)。另外再根据目前石化企业整体PE装置运行情况可以测预估下半年LLDPE产量
预计在230万吨左右(不包括煤制烯烃新投产量)，因此加上煤制烯烃的新增供给量，整体供给上限预计在250万吨左右。若按250
万吨折算则下半年相比上半年产量增加约12%，2014全年同比产量增幅上限在20%左右。整体来看，下半年产量增幅较快，并且
低端料供给将有所增加，对现有LLDPE体系将从量和价两方面形成冲击。
2、库存将有所积累，但库容扩大将减小其冲击
从库存方面来看，目前库存处于相对偏高的位置，据统计目前PE社会库存量在40万吨左右(统计口径为石化华北、华东、华南
及主要贸易商)。结合2014年下半年的PE产量预测，受PE产量回升影响，预计PE库存将继续回升，但其对价格的制约作用或减弱。
主要原因在于近年来石化企业的库容量不断提高，新的异地仓库不断的建立，使得其对市场的供给能力调控进一步加强。综合来
看，库容的增加将一定程度过滤下半年产量增加所带来的冲击，未来低价货源在价格上的冲击因素将比产量增长这一因素更为重要。
3、进口贴水逐步拉大，下半年LLDPE进口将减少
受人民币贬值及国外需求偏好影响，今年以来LLDPE进口价差基本处于倒挂状态，截止7月末，每吨倒挂400元左右。进口数量方
面，截止6月份我国2014年累计进口LLDPE数量为129.49万吨，同比增长23.49%。具体分析其数据可以发现，2014年进口增速较快的
原因在于2013年上半年基数较低，2014年上半年进口量相比2013年下半年进口量同比减少0.7%，从数据的延续性角度来看，2014年
上半年进口量基本持平。 因此我们认为在目前较大的进口贴水的情况下，2014年下半年进口量将小幅回落，对供给端略有支撑。
4、L1501基差较大，限制未来调整空间
价差结构方面，截止8月5日，L1409贴水现货350，L1501贴水850，贴水幅度近期有所拉大。而从近远月价差结构来看，L1505贴
水L1501为330。
对于未来的价差走势，L1501目前贴水现货达到850，虽然煤化工低价料未来将逐步冲击市场，但石化企业调控价格的能力依旧
较强，因此未来受到基差的支撑L1501的下跌空间将明显受限，同时若煤化工新装置未能顺利生产则L1501有明显的向上价差收敛机
会。对于L1501和L1505的价差关系，在2014年年底至2015年上半年仍有部分新的煤化工装置投产，因此L1505未来相对承受的压力更
大，同时考虑到L1505要经历春节库存积累这一因素，可以预计未来L1501对L1505的价差将继续扩大，因此未来正向套利仍存投资机
会。
因此我们建议建立买近卖远组合：买1501卖1505，价差在280附近买入，这里应该有较强的支撑，止损180附近，第一止盈位500.
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