红枣2701-2705逢低正套：博弈的不是减产，而是“可交割品”的稀缺

发布日期：2026-11-01 22:14:35 发布人：完美期货套利网 浏览量：

红枣2701-2705逢低正套：博弈的不是减产，而是“可交割品”的稀缺

市场对红枣四季度的利空共识高度统一：新季产量50—60万吨、部分调研甚至超65万吨，叠加陈枣集中流入，新旧货源叠加的供应压力是盘面最确定的压制来源。但丰产不等于仓单泛滥。2026年裂果占比较常年高出约5个百分点，干条果比例抬升，部分产区烂枣问题浮现，商品率与品质分化正在系统性抬升仓单成本。总产量决定的是“有没有枣”，商品率决定的才是“能不能做成标准仓单”。当盘面锚定的是可交割品成本，而非田头总产，01合约的下方安全边际便由仓单成本而非丰产预期来划定。-27

需求端则在低估值区间提供节奏上的对冲。11月中旬新枣上市至春节前，消费量占全年约一半，当前贸易商库存偏低，补库需求构成基础性支撑；9月红枣出口同比增长14.56%，越南退税政策优化叠加国内低价，出口端亦在贡献边际增量。消费和出口难以扭转年度供需格局，但足以延缓下跌斜率、催生阶段性反弹。

月差结构已经在定价这一逻辑。1—5价差震荡走强至-120元/吨，12—1价差周度上涨65元/吨，近端在旺季窗口和仓单成本支撑下相对抗跌，远月则持续承受结转库存与套保压力。历史来看，01合约仅在2022年末疫情放开的极端场景下弱于05，常态下旺季近月具备更强的抗跌属性。个人认为2701-2705逢低正套，本质是做多“可交割品稀缺+旺季去库”的近端确定性，做空远月承接的年度供应压力，而非单边押注方向。风险在于商品率最终证伪、仓单注册超预期，正套的边界由仓单成本与价差走扩空间共同框定，不宜追高。

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